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博通收购 CA Technologies,短期应有助 EPS 表现

2024-03-29 248

全球最大的芯片设计龙头博通(Broadcom)于美国纽约时间 月 11 日正式发表,收购企业 IT 暨软件厂商 CA Technologies,收购金额达 189 亿美元,预计 2018 年第四季可完成收购。CA Technologies 拥有超过 1,500 项专利,目前还有 950 项以上专利申请中。据媒体报导,博通此举引来华尔街分析师看法两极,当天博通股价也出现下跌,显然投资人对于此交易不甚看好。

博通以收购提升财务结构表现

博通之前为了收购高通(Qualcomm),闹得全球科技产业满城风雨,到了最后,是被美国总统川普一声令下,使博通放弃收购高通案,至此两大芯片设计厂商间的购并攻防战也告一段落。

众所皆知,博通在整体财务表现能如此亮眼,除了在通讯基础建设与企业 IT 设备扮演相当重要的角色,其实有很大程度是来自博通不断采取收购芯片供应商的做法,一方面强化解决方案的完整度,其次可透过财务操作,逐年拉抬毛利率与营利率等各项财务表现,这也是为何博通近年来深受投资人喜爱,近年股价不断拉抬重要原因。

然而,屡屡发动购并的背后思考逻辑,博通锁定的目标,皆是营业额颇具规模,能一次拉抬博通整体营收的中型甚至大型芯片厂商。但收购高通失利后,博通失去了重要标的,自然也就失去拉抬股价的成长动能。

换言之,博通若要持续拉抬股价,为投资人增加信心,那么就必须采取积极的购并策略,但眼下并没有合适的公司让博通收购,以 NVIDIA 为例,虽然其营收规模十分适合成为收购目标,但就股价表现而言,NVIDIA 胜过博通;再者,NVIDIA 近年表现气势如虹,根本没有被博通收购的理由。至于其他芯片供应商在博通眼中,即便营收成长表现不俗,仍无法支撑股价成长动能,最主要原因在于营收规模不够。

 收购 CA,对博通营利率表现没有加分效果

因此博通只好转换方向,将目光放在 CA 身上。观察 CA 近两年营收表现,CA 营收规模约为博通 20%,年营收达 40 亿美元。乍看虽然合情合理,但细看博通与 CA 的营利率(Operating Margin)表现,前者约赢过后者 10%,若进一步合并计算,对博通营利率并没有实质帮助。

▲ 博通与 CA 的营收与营利率表现。(Source博通 / CA;拓墣产业研究院整理,2018.7)

尽管博通声称,收购 CA 长期对博通拓展市场机会有相当大帮助,一旦完成 CA 收购后,短期内对博通营收有不少助益,博通在股数不变的情况下,净营收若能提升,那对 EPS 表现就会有加分效果,对博通的股价应该也有正面助益。

(首图来源:Flickr/canardwc CC BY 2.0)

延伸阅读:

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  • 购并大鳄博通再出手!189 亿美元收购企业软件公司 CA
2019-03-15 12:30:00

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